石鏡泉：唔見棺材唔流淚

15/10/2013 

「唔見棺材唔流淚」，是指「水浸眼眉都唔識死」，要到出血，有人死了，才會後悔。今時美國的違約危機，就是「唔見棺材唔流淚」的最好例子，如一旦「死」了，見到「棺材」，就麻煩了。

有人認為，美國債務危機是美政客賭「沙蟹」，人人都偷雞，輸不起，但就各自希望對手被嚇倒，先冚牌，認輸出局。不過，如果出局者都肯定對手是偷雞時，怎會有人肯先冚牌？結果定然會拉鋸到天光，到出現「死人冧屋」後，才會雞飛狗走去補救，就是因為有這個擔憂，環球三大銀行的主腦都於10月13日仍表示擔憂，要 註明日期，是因為這事情的發展，可以在一念之間，有翻天覆地的變化。


大金融機構同表憂心

這三家銀行首腦是：德意志銀行的Anshu Jain、摩根大通的Jamie Dimon、BNP的Baudomin Prot，再加上IMF與世界銀行等首腦也表憂心，基本上可以謂，環球金融界並未當美國違債是玩泥沙，當然，你可以說這些大人物只是口頭表示擔心，好迫使美國國會與白宮早點解決危機。如果他們真的擔心，投資者只好希望這些大金融機構能口到手到，做好應對措施，以免一旦出事，出現過大的倒骨牌效應，累街坊。

今時國會與白宮的爭拗點，仍是如一個月前一樣無進展，國會共和黨強硬派和茶黨成員仍要求要否決、擱置或削減奧巴馬醫療方案的撥款和奧巴馬要提出有效削財赤方案，才允提高美國債上限，而奧巴馬就堅持國會要無條件提高國債上限後，才肯在其他事項上進行磋商，雙方在這些問題上爭持已有個多月，如果沒有任何一方先 「冚牌」或放棄，怎會有結果？因為冚牌者並不會得到「為大我棄小我」的榮譽勳章，只會被支持者在下次選舉時唾棄。奧巴馬已連任了一次，下次選舉不關他事， 但明年11月國會卻有個中期選舉，有不少議員要爭取連任，你叫他們如今一旦企硬，又怎會中途「縮沙」？

不過，如一直企硬，後果就一定是美國要違約，於是只要找個有體面下台階，今時參議院有位共和黨參議員Collins出盡法寶，提了個奧巴馬認為有建設性的提議，或會留在香港昨晚（美國周一）作表決，故昨午為此文時無可奉告結果，Collins這個提議是：

⑴將為支持奧巴馬醫療方案的徵稅計劃押後兩年才執行（稅遲兩年才交，故這兩年中的支出將由政府付，會進一步擴大財赤，但各個受影響而要多交稅者，可有多兩年的「埋頭入沙」期。

⑵ 在奧巴馬醫改方案中，受政府資助者，將會受更嚴格的審查，其意義是指資助要得其所（用得其所有誰敢反對？）至目前為止，儘管國會的死硬派仍反對這個提議， 但這似乎是個有望得到較多共和黨員縮沙時所可接納的下台階，但如果周二中午時，仍未「埋欄」，而仍在「埋牙」時，則投資者應要為美國債務違約作些部署。

國 家債務違約雖然是大件事，會冧屋，但應不會死人，於13、14世紀時，意大利的城邦（City State）就連曾違約不知凡幾，解決方法是戰爭，打贏就不用還，打輸就還「突」，Sienna、佛羅倫斯等地的宏偉教堂，就是這些事件的見證。法國和德國自1800年以來，共有八次債務違約，其後帶來狂印鈔票與脫羈通脹，民生困苦，而終促成希特拉上台；在70年代間中南美洲的墨西哥、巴西、阿根廷也有不少次違約，到今時仍有這些國家的債券持有者在索償中；1998年俄羅斯亦有違約，2012年希臘也違約，俄羅斯靠近年油價升而還清債，希臘則靠炒公務員， 減福利而仍可借債度日。

中國也曾違約過，那是清朝時，為建南京鐵路而所借落的一批鐵路債，30年代民國時沒還，到十多年前，由於中國要再次踏入國際金融圈，而不能不還這批清朝債。

由以上所見，國家債務違約可以有兩個解決方法：⑴要重拾國際信用，便一定要還錢，就算政府改朝換代，也要還；⑵永遠退出國際金融舞台，賴債到底。

美國肯定仍重國際信用，不會賴債到底，故頂多是出現技術性違約，對金融市場帶來震盪，會「冧屋」，但不會「死人」。

美國財長謂美國國庫錢只能夠用到10月17日，這個所謂「夠用」內有文章。美國政府每日都有稅入，收到種種繳費，這個約實收300億，而美政府有些時日的支 出最多是600億／日，故只要每日所收能應付每日所支，便不會出現違約。有估計由於美財長九個蓋冚十個樽的工夫了得，市場估計美政府「未絀期」應在10月 21日至31日間，而不是10月17日就要違約，此中在10月24日會有筆930億的票據到期要還本息，該日應是對美財長收支功力的最大考驗。
美國財政部可以怎樣左冚右冚，有傳其中一個方案是沽金，其他的方案當然是拖數，故不對埃及軍援、經援亦是其中一個節減當前支出之法，但這些拖數，能拖多久？亦不知。怕只有美國財政部才知。


考慮A股

美股於上周四，因為傳美國國會與奧巴馬有偈傾而升，當日應是挾淡倉而致大升的，但昨日美股期貨已跌，到今早大家應知昨晚美股升跌，而可定投資。我傾向保守，少買港資產，而可買些A股。

美國若違約，雖然對持有一萬二千多億美元的中國不利，但另方面又可以增加人民幣作為國際儲備貨幣的認受性，A股或人民幣收入為主的A股應受追捧。

假如你怕美國違約會連累港元，而又限於條例不能一下子轉為人民幣時，可以考慮買中移動、聯通、中電信等，他們的日常收入是人民幣，故一旦美元大貶值，其H股 的價應會因人民幣升值而升，閣下有幾多資產要撤資，又是個人選擇。上圖是奧巴馬於2006年時所簽的一份國會文件，謂要滅赤。今日回望，是否「哈哈哈」？ 政客之言，呃得你透，真係信一成都會死。


點石成金
石鏡泉
經濟日報副社長兼研究部主管、電台財經節目主持人